1.E公司为一家上市公司，为了适应外部环境变化，拟对当前的财务政策进行评估和调整，董事会召开了专门会议，要求财务部对财务状况和经营成果进行分析，相关资料如下：
资料一：公司有关的财务资料如表5、表6所示：
表5
财务状况有关资料 单位：万元
项目
2010年12月31日
2011年12月31日
股本(每股面值1元)
6000
11800
资本公积
6000
8200
留存收益
38000
40000
股东权益合计
50000
60000
负债合计
90000
90000
负债和股东权益合计
140000
150000
表6
经营成果有关资料 单位：万元
项目
2009年
2010年
2011年
营业收入
120000
94000
112000
息税前利润
*
200
9000
利息费用
*
3600
3600
税前利润
*
3600
5400
所得税
*
900
1350
净利润
6000
2700
4050
现金股利
1200
1200
1200
说明：“*”表示省略的数据。
资料二：该公司所在行业相关指标平均值：资产负债率为40%，利息保障倍数(已获利息倍数)为3倍。
资料三：2011年2月21日，公司根据2010年度股东大会决议，除分配现金股利外，还实施了股票股利分配方案，以2010年年末总股本为基础，每10股送3股工商注册登记变更后公司总股本为7800万股，公司2011年7月1日发行新股4000万股。
资料四：为增加公司流动性，董事陈某建议发行公司债券筹资10000万元，董事王某建议，改变之前的现金股利政策，公司以后不再发放现金股利。
要求：
(1)计算E公司2011年的资产负债率、权益乘数、利息保障倍数、总资产周转率和基本每股收益。
(2)计算E公司在2010年末息税前利润为7200万元时的财务杠杆系数。
(3)结合E公司目前偿债能力状况，分析董事陈某提出的建议是否合理并说明理由。
(4)E公司2009、2010、2011年执行的是哪一种现金股利政策?如果采纳董事王某的建议停发现金股利，对公司股价可能会产生什么影响?
【答案】
(1)2011年资产负债率=90000/150000=60%
2011年权益乘数=150000/60000=2.5
2011年利息保障倍数=9000/3600=2.5
2011年总资产周转率=112000/[(140000+150000)/2]
=0.77
2011年基本每股收益=4050/(6000+6000×3/10+4000×6/12)=0.41(元/股)
(2)财务杠杆系数=7200/(7200-3600)=2
(3)不合理。资料二显示，行业平均资产负债率为40%，而E公司已达到60%，行业平均利息保障倍数为3倍，而E公司只有2.5倍，这反映了E公司的偿债能力较差，如果再发行公司债券，会进一步提高资产负债率，这会加大E公司的财务风险。
(4)从表6来看，E公司2009、2010和2011三年的现金股利相等，这表明E公司这三年执行的是固定股利政策。由于固定股利政策本身的信息含量，稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司的良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格，如果采纳王某的建议停发现金股利，可能会导致公司股价下跌。
2.F公司是一家制造类上市公司，公司的部分产品外销欧美，2012年该公司面临市场和成本的巨大压力。公司管理层决定，出售丙产品生产线，扩大具有良好前景的丁产品的生产规模。为此，公司财务部进行了财务预测与评价，相关资料如下：
资料一：2011年F公司营业收入37500万元，净利润为3000万元。该公司2011年简化的资产负债表如表7所示：
表7
资产负债表简表(2011年12月31日)
单位：万元
资产
金额
负债和股东权益
金额
现金
5000
应付账款
7500
应收账款
10000
短期借款
2500
存货
15000
长期借款
9000
流动资产合计
30000
负债合计
19000
固定资产
20000
股本
15000
在建工程
0
资本公积
11000
非流动资产合计
20000
留存收益
5000
股东权益合计
31000
资产总计
50000
负债和股东权益合计
50000
资料二：预计F公司2012年营业收入会下降20%，销售净利率会下降5%，股利支付率为50%。
资料三：F公司运用逐项分析的方法进行营运资金需求量预测，相关资料如下：
(1)F公司近五年现金与营业收入之间的关系如表8所示：
年度
2007
2008
2009
2010
2011
营业收入
26000
32000
36000
38000
37500
现金占用
4140
4300
4500
5100
5000
(2)根据对F公司近5年的数据分析，存货、应付账款与营业收入保持固定比例关系，其中存货与营业收入的比例为40%，应付账款与营业收入的比例为20%，预计2012年上述比例保持不变。
资料四：2012，F公司将丙产品线按固定资产账面净值8000万元出售，假设2012年全年计提折旧600万元。
资料五：F公司为扩大丁产品的生产规模新建一条生产线，预计投资15000万元，其中2012年年初投资10000万元，2013年年初投资5000万元，项目建设期为2年，运营期为10年，运营期各年净现金流量均4000万元。项目终结时可收回净残值750万元。假设基准折现率为10%，相关货币时间价值系数如表9所示：
表9
相关货币时间价值系数表
N
1
2
4
10
12
(P/F,10%,n)
0.9091
0.8264
0.6830
0.3855
0.3186
(P/A,10%,n)
0.9091
1.7355
3.1699
6.1446
6.8137
资料六：为了满足运营和投资的需要，F公司计划按面值发行债券筹资，债券年利率9%，每年年末付息，筹资费率为2%，该公司适用的企业所得税税率为25%。
要求：
(1)运用高低点法测算F公司现金需要量;①单位变动资金(b);②不变资金(a);③2012年现金需要量。
(2)运用销售百分比法测算F公司的下列指标：①2012年存货资金需要量;②2012年应付账款需要量。
(3)测算F公司2012年固定资产期末账面净值和在建工程期末余额。
(4)测算F公司2012年留存收益增加额。
(5)进行丁产品生产线投资项目可行性分析：①计算包括项目建设期的静态投资回收期;②计算项目净现值;③评价项目投资可行性并说明理由。
(6)计算F公司拟发行债券的资本成本。
【答案】
(1)单位变动资金(b)=(5100-4140)/(38000-26000)=0.08
不变资金(a)=4140-26000×0.08=2060(万元)
现金预测模型：y=2060+0.08x
2012年现金需要量=2060+0.08×37500×(1-20%)=4460(万元)
(2)2012年存货资金需要量=37500×(1-20%)×40%=12000(万元)
2012年应付账款需要量=37500×(1-20%)×20%=6000(万元)
(3)固定资产账面净值=20000-8000-600=11400(万元)
在建工程期末余额=10000万元
(4)2012年销售净利率=(3000/37500)×(1-5%)=7.6%
2012年留存收益增加额=37500×(1-20%)×7.6%×(1-50%)=1140(万元)
(5)①丁项目各年净现金流量：
NCF0=-10000万元
NCF1=-5000万元
NCF2=0
NCF3~11=4000万元
NCF12=4000+750=4750(万元)
包括建设期的静态投资回收期=2+(10000+5000)/4000=5.75(年)
②项目净现值=-10000-5000×(P/F,10%,1)+4000×(P/A,10%.10)×(P/F,10%,2)+750×(P/F,10%,12)=-10000-5000×0.9091+4000×6.1446×0.8264+750×0.3186=6005.04(万元)
③由于项目净现值大于零，包括建设期的静态投资回收期5.75年小于项目计算器的一半12/2=6，因此该项目完全具备财务可行性。
(6)债券资本成本=9%×(1-25%)/(1-2%)=6.89%