2014注会《财务成本管理》客观题考点第七章
2014注会《财务成本管理》客观题考点第七章
一、【“整体”、“经济”价值】关于企业价值评估的对象：企业整体的经济价值。
1.整体不是各部分的简单相加
2.整体价值来源于要素的结合方式
3.部分只有在整体中才能体现出其价值
4.整体价值只有在运行中才能体现出来
二、【公平市场价值】企业实体价值=股权价值+净债务价值
(一)股权价值在这里不是所有者权益的会计价值(账面价值)，而是股权的公平市场价值。
(二)净债务价值也不是它们的会计价值(账面价值)，而是债务的公平市场价值。
(三)一个企业的公平市场价值，应当是持续经营价值与清算价值中较高的一个。
(四)一个企业的持续经营价值已经低于其清算价值，本应当进行清算。但是控制企业的人拒绝清算，企业得以持续经营。这种持续经营，摧毁了股东本来可以通过清算得到的价值。
三、少数股权价值与控股权价值关系
少数股权价值[V(当前)]：是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的现金流量现值。
控股权价值[V(新的)]：是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值。
控股权溢价=V(新的)-V(当前)
四、现金流量折现模型的种类
【注意】如果把股权现金流量全部作为股利分配，股利现金流量模型和股权现金流量模型相同。
五、各种现金流量和价值之间的相互关系：
六、常用的市价比率模型的基本公式
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种类
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公式
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市盈率模型（市价/净收益比率模型）
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目标企业股权价值=可比企业平均市盈率×目标企业盈利
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市净率模型 (市价/净资产比率模型)
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目标企业股权价值=可比企业平均市净率×目标企业净资产
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市销率模型 (市价/收入比率模型)
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目标企业股权价值=可比企业平均市销率×目标企业的销售收入
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(一)市盈率模型的适用性
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优点
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（1）计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单；（2）市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系；（3）市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性。
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局限性
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（1）如果收益是负值，市盈率就失去了意义；
（2）市盈率除了受企业本身基本面的影响以外，还受到整个经济景气程度的影响。β值显著大于1的企业，经济繁荣时评估价值被夸大，经济衰退时评估价值被缩小；β值显著小于1的企业，经济繁荣时评估价值偏低，经济衰退时评估价值偏高；周期性的企业，企业价值可能被歪曲。 |
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适用
范围 |
市盈率模型最适合连续盈利，并且β值接近于1的企业。
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(二)市净率模型的适用性
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优点
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（1）市净率极少为负值，可用于大多数企业；
（2）净资产账面价值的数据容易取得，并且容易理解； （3）净资产账面价值比净利稳定，也不像利润那样经常被人为操纵； （4）如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化。 |
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局限性
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（1）账面价值受会计政策选择的影响，如果各企业执行不同的会计标准或会计政策，市净率会失去可比性；
（2）固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，其市净率比较没有实际意义； （3）少数企业的净资产是负值，市净率没有意义，无法用于比较。 |
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适用
范围 |
这种方法主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业。
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(三)市销率模型的适用性
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优点
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（1）它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数；（2）它比较稳定、可靠，不容易被操纵；（3）市销率对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。
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局限性
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不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。
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适用
范围 |
主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。
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