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第三节 债券投资
本节大纲要求：
掌握债券投资的目的、特点;债券的投资决策方法与投资策略
本节具体内容：
一、债券投资的目的和特点
企业进行短期债券投资的目的主要是为了合理利用暂时闲置资金，调节现金余额，获得收益。
企业进行长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。
债券投资具有以下特点：
(一)投资期限方面
不论长期债券投资，还是短期债券投资，都有到期日，债券到期应当收回本金，
投资应考虑期限的影响。
(二)权利义务方面
从投资权利来说，在各种投资方式中，债券投资者的权利最小，无权参与被投资
企业经营管理，只有按约定取得利息，到期收回本金的权利。
(三)收益与风险方面
债券投资收益通常是事前预定的，收益率通常不及股票高，但具有较强的稳定
性，投资风险较小。
【07年单选】相对于股票投资而言，下列项目中能够揭示债券投资特点的是( )。
A.无法事先预知投资收益水平 B.投资收益率的稳定性较强
C.投资收益率比较高 D.投资风险较大
答案：B
二、债券投资决策
债券投资决策，是指作为投资人的企业根据现有的可支配资金，在风险与收益均衡原则的指导下，通过对债券市场状况的分析研究，对投资时机、投资期限、拟购入的债券等做出选择的过程。
债券投资决策中可以考虑消极的投资策略和积极的投资策略两种思想
1、 消极投资决策―――典型的是买入债券并持有到期
2、 积极投资决策：
(1)通过利率变动主动交易，当预计利率下降时，买进债券或增持期限较长的债券;预计利率上升时，卖出债券或增加期限较短的债券比例。
(2)控制收益率曲线法
例题5-6：某公司2002年1月1日发行的一种三年期的新债券，该债券的面值为1000元，票面利率为14%，每年付息一次。
要求：
(1)如果债券的发行价为1040元，计算其收益率是多少
(2)假定2003年1月1日的市场利率是12%，债券市价为1040元，是否应购买该债券
(3)假定2004年1月1日的市场利率是10%，此时债券的价值是多少
(4)假定2004年1月1日债券的市价是950元，若持有至到期，则债券收益率为多少
解答：
(1)1040=1000×14%×(P/A,i，3)+1000×(P/F,i，3)
采用逐步测试法，由于债券发行价格大于面值，所以到期收益率低于票面利率
当i=12%时，p=1000×14%×(P/A,12%，3)+1000×(P/F,12%，3)=1048.05
当i=14%时，p=1000×14%×(P/A,14%，3)+1000×(P/F,14%，3)=1000
采用内插法：到期收益率=12%+(14%-12%)×(1048.05-1040)/(1048.05-1000)
=12.34%
(2)在03年1月1日，该债券尚有两年到期，其价值为：
1000×14%×(P/A,12%，2)+1000×(P/F,12%，2)=1033.81元小于债券的价格，所以该债券不应该购买
(3)在2004年1月1日，该债券尚有1年到期，其价值
1000×14%×(P/A,10%，1)+1000×(P/F,10%，1)=1036.37元
(4)持有至到期债券年均收益率=【140+(1000-950)】/950×100%=20%
或者：
950=140÷(1+i)+1000÷(1+i)，则i=20%
三、债券组合策略
债券组合是回避利率风险和再投资风险，甚至违约风险和变现力风险的强有力的
手段。
从规避投资风险的角度，债券投资组合的主要形式有：
(1)浮动利率债券与固定利率债券的组合;
(2)短期债券与长期债券的组合;
(3)政府债券、金融债券、企业债券的组合;
(4)信用债券与担保债券的组合。
【2008年多选题】从规避投资风险的角度看，债券投资组合的主要形式有( )。
A.短期债券与长期债券组合
B.信用债券与担保债券组合
C.政府债券、金融债券与企业债券组合
D.附认股权债券与不附认股权债券组合
答案：ABC