复习是备考阶段所有考生都必须经历的，为了大家更好的掌握复习的方法和要点，会计当然也不例外，《财务管理》备考知识点：股利分配理论希望能给大家提供出备考的方向~

1. 股利无关论

股利无关论认为，在一定的假设条件限制下，股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响，投资者不关心公司股利的分配。公司市场价值的高低，是由公司所选择的投资决策的获利能力和风险组合所决定，而与公司的利润分配政策无关。

由于公司对股东的分红只是盈利减去投资之后的差额部分，且分红只能采取派现或股票回购等方式，因此，一旦投资政策已定，那么，在完全的资本市场上，股利政策的改变就仅仅意味着收益在现金股利与资本利得之间分配上的变化。如果投资者按理性行事的话，这种改变不会影响公司的市场价值以及股东的财富。该理论是建立在完全资本市场理论之上的，假定条件包括：第一，市场具有强式效率;第二，不存在任何公司或个人所得税;第三，不存在任何筹资费用;第四，公司的投资决策与股利决策彼此独立。

2. 股利相关理论

与股利无关理论相反，股利相关理论认为，企业的股利政策会影响股票价格和公司价值。主要观点有以下几种：

(1) “手中鸟”理论。该理论认为，用留存收益再投资给投资者带来的收益具有较大的不确定性，并且投资的风险随着时间的推移会进一步加大，因此，厌恶风险的投资者会偏好确定的股利收益，而不愿将收益留存在公司内部，去承担未来的投资风险。该理论认为公司的股利政策与公司的股票价格是密切相关的，即当公司支付较高的股利时，公司的股票价格会随之上升，公司价值将得到提高。

(2) 信号传递理论。该理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来获利能力的信息，从而会影响公司的股价。一般来讲，预期未来获利能力强的公司，往往愿意通过相对较高的股利支付水平吸引更多的投资者。对于市场上的投资者来讲，股利政策的差异或许是反映公司预期获利能力的有价值的信号。如果公司连续保持较为稳定的股利支付水平，那么投资者会对公司未来的盈利能力与现金流量抱有乐观的预期。如果公司的股利支付水平突然发生变动，那么股票市价也会对这种变动作出反应。

(3) 所得税差异理论。该理论认为，由于普遍存在的税率和纳税时间的差异，资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标，公司应当采用低股利政策。一般来说，对资本利得收入征收的税率低于对股利收入征收的税率;再者，即使两者没有税率上的差异，由于投资者对资本利得收入的纳税时间选择更具有弹性，投资者仍可以享受延迟纳税带来的收益差异。

(4) 代理理论。该理论认为，股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突，即股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。该理论认为，股利的支付能够有效地降低代理成本。

3.制定股利分配政策应考虑的因素

1、法律因素：资本保全、企业积累、净利润、超额累积利润、无力偿付的限制

2、股东因素：稳定的收入和避税、控制权稀释。

3、公司因素：

(1)盈余的稳定性：一般来说，盈利越稳定，其股利支付率会越高。

(2)资产的流动性：较多支付现金股利，会导致资产流动性降低。(此处剪声音)

(3)举债能力：具有较强举债能力的公司，有可能采取较宽松的股利政策。

(4)投资机会：有良好投资机会的公司往往较少发放股利，处于成长中的公司采取低现金股利政策; 处于经营收缩的公司多采取高现金股利政策。

(5)资本成本：从资本成本考虑，如果公司有筹资需要，应当采取低股利政策。

(6)债务需要：

4、其他因素：

(1)债务合同约束：

(2)通货膨胀：在通货膨胀时期公司股利政策往往偏紧。

>>>课后习题

1.采用低正常股利加额外股利政策，通常有利于公司( )。

A.灵活掌握资金的调配

B.维持股价稳定

C.吸引依靠股利度日的股东

D.保持理想的资金结构

E.降低综合资金成本

【答案】ABC

【解析】采用低正常股利加额外股利政策，有利于公司灵活掌握资金的调配;有利于维持股价的稳定，从而增强股东对公司的信心;有利于吸引那些依靠股利度日的股东，使之每年可以取得比较稳定的股利收入，所以选项A、B、C正确;选项D、E是剩余股利政策的优点。

2.发放股票股利的缺点主要有( )。

A.会被认为是企业现金短缺

B.会导致企业支付能力下降、财务风险加大

C.会增加企业筹集资本所发生的筹资费用

D.有可能导致企业股票价格下降

E.会降低企业股票的发行量和流动性，从而降低企业的知名度

【答案】AD

【解析】发放股票股利会被认为是企业现金短缺的象征，有可能导致企业股票价格下跌。所以选项A、D正确。

3.与其他股利分配政策相比，企业选择剩余股利政策，通常比较有利于( )。

A.保证股利与盈余相结合

B.保持股票价格的稳定

C.保持股利的稳定

D.保持资金结构最佳

E.降低综合资金成本

【答案】DE

【解析】剩余股利政策有利于公司保持理想的资金结构，充分利用筹资成本最低的资金来源，使综合资金成本降至最低。

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