复习的最后阶段，对于知识点的总结梳理，应重视教材，其实在复习的时候只要将知识梳理清楚，注册会计师考试知识点：股利无关论你不妨来参考一下~

这一理论认为，企业的股利分配政策对企业价值(或股票价格)没有影响。1969年，美国的米勒(Miller)和莫迪格莱尼(Modigliani)在他们的一篇论文“股利政策增长和股票价值”中首先提出了这一论断。简称为MM理论。

这一理论是建立在这样一些假定之上：

①不存在个人或公司所得税;

②不存在股票的发行和交易费用(即不存在股票筹资费用);

③公司的投资决策与股利决策彼此独立(即投资决策不受股利决策的影响);

④公司的投资者和管理当局可相同地获得关于未来投资机会的信息。上述假定描述的是一种完整无缺的市场，因而又被称为股利无关论。

在这种假定的基础上，得出如下结论：

第一，投资者并不关心公司股利的分配。若公司留存较多的利润用于再投资，会导致公司股票价格上升;此时尽管股利较低，但需用现金的投资者可以出售股票换取现金。若公司发放较多的股利，投资者又可以用现金再买入一些股票以扩大投资。也就是说，投资者对股利和资本利得并无偏好。

第二，股利的支付比率不影响公司的价值。既然投资者不关心股利的分配，公司的价值就完全由其投资的获利能力所决定，公司的盈余在股利和保留盈余之间的分配并不影响公司的价值(即使公司有理想的投资机会而又支付了高额股利，也可以募集新股，新投资者会认可公司的投资机会)。

其实在现实生活中，不存在上述观点提出的假定前提，公司的股利分配是在种种制约因素下进行的，公司不可能摆脱这些因素的影响。影响股利分配的因素有：

(1)法律因素。①资本保全;②企业积累;③净利润;④超额累积利润。

(2)股东因素。股东从自身需要出发，对公司的股利分配往往产生这样一些影响：①稳定的收入和避税;②控制权的稀释。

⑶公司的因素。①盈余的稳定性;②资产的流动性;③举债能力;④投资机会;⑤资本成本;⑥债务需要。

(4)其他因素。①债务合同约束;②通货膨胀。

由于存在上述种种影响股利分配的因素，股利政策与股票价格就不是无关的，公司的价值或者说股票价格不会仅仅由其投资的获利能力所决定。

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1.下列关于股利无关论的说法中，正确的有( )。

A、股利分配对公司的市场价值不会产生影响

B、投资者并不关心公司股利的分配

C、股利的支付比率不影响公司的价值

D、股利政策会影响公司的价值

【正确答案】ABC

【答案解析】股利无关论认为股利分配对公司的市场价值不会产生影响。股利无关论认为：(1)投资者并不关心公司股利的分配;(2)股利的支付比率不影响公司的价值。所以选项A、B、C的说法正确。

2.下列各项股利理论中，认为用留存收益再投资带给投资者的收益具有很大的不确定性，并且投资风险随着时间的推移将进一步增大，因此，厌恶风险的投资者会偏好确定的股利收益，而不愿意将收益留在公司内部的是(　)。

A、“手中鸟”理论

B、信号传递理论

C、代理理论

D、股利无关论

【正确答案】 A

【答案解析】 本题考核股利理论中的“手中鸟”理论的内容。 “手中鸟”理论认为用留存收益再投资给投资者带来的收益具有较大的不确定性，并且投资的风险随着时间的推移会进一步加大，因此，厌恶风险的投资者会偏好确定的股利收益，而不愿将收益留在公司内部去承担未来的投资风险。

【小贴士】

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