二、公债管理政策的衍生目标

鉴于公债管理作为政府主动调节经济的一项政策，那么其目标不仅要着眼于具体操作层次，还要扩大到宏观经济调控的层面。公债管理政策的衍生目标即是指政府通过债务管理操作所要实现的宏观经济目标。

一般来看，政府宏观经济政策的最终目标是促进社会福利的最大化，公债管理政策也不例外。但实践中社会福利又是一个非常复杂的多元函数，它具体到公债管理政策包括哪些内容呢?我们认为，就所能涉及到的福利效应而言，公债管理政策的目标主要包括经济稳定增长、国际收支平衡、收入分配公平、资源合理配置这四项。

经济稳定增长是政府宏观经济调控最主要的目标之一。它之所以能够成为公债管理政策的目标，主要在于公债的债务特征与金融市场的利率、流动性等经济指标之间存在密切的关系，这样政府可以通过债务管理操作来影响金融市场走势，调节社会总需求，促使经济健康平稳运行。比如，当经济趋于高涨时，政府可通过债务管理提高公债利率，以此控制社会总需求、抑制经济过热;当经济陷于低迷时，政府可通过反向操作来刺激捎费和投资，扩大总需求，促使经济启稳回升。值得一提的是，近年来部分OECD国家引进的指数化债券和浮动利率债券，更因为其独特的宣示效应而天然具有促进经济稳定的功能。

在开放经济下，公债的债务特征不仅与国内经济变量相关，还会影响到汇率、外汇储备、资本流动等国际经济变量，这也使公债管理政策能够在一定程度上促进国际收支平衡。具体言之，当一国国际收支出现巨额逆差时，政府可以通过公债管理提高债券利率，进而提高本国金融市场利率，吸引外资流入，缓解收支逆差;反之，政府则可降低债券利率，适度减少国际收支盈余，提高外汇资源的使用效率。

收入分配公平目标是基于公债管理的再分配功能得出的。在公债管理的李嘉图等价定理中，一旦居民所持有的公债与其未来所需承担的税负不对称，那么居民的可支配收入就会发生变化。因此，政府可通过调节公债的持有者结构来缩小收入差距、公平收入分配。比如，因为储蓄债券具有只面向低收入的小额资金所有者发行、债券利率较高而且不可流通转让等特点，因而政府通过债务管理增发这种债券，即可在一定程度上提高低收入阶层的收入水平，促进收入分配公平目标的实现。

将上述再分配功能引伸开来，公债管理政策还可在一定程度上促进社会资源的有效配置。众所周知，金融市场中所存在的信息不对称、经济外部性、内幕交易、垄断等缺陷大大弱化了市场的自我调节机制，致使社会资源可能长期处于无效率配置的状态。为此，政府可在不同部门之间进行公债券的吞吐，调节社会资金在整个经济体系中的分布，以此促进社会资源的有效配置。比如，政府可面向低效率产业发行长期定向债券，挤占其生产性资金的投入，同时通过赎回高效率产业所持的债券来增加其生产性投入，引导社会资金的有效流动，促进产业结构的升级换代。