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提要上市公司业绩备受各相关利益者的关注，一直以来人们都在努力探寻和完善有关业绩评价指标。本文对EVA作为上市公司业绩评价指标进行原理阐述及评价，针对我国上市公司在实施EVA过程中出现的问题提出相关对策建议。

关键词：EVA;MVA;业绩评价;代理成本

一、EVA基本原理及其计算

(一)EVA的基本原理。经济增加值(简记为EVA)，亦称经济附加值，是美国思腾思特财务咨询公司于20世纪八十年代提出的一种企业业绩评价指标。该指标作为一种基于会计体系的衡量公司业绩的内部尺度，其可行性和先进性已得到充分证明，现已被全球许多公司使用，如可口可乐、UPS、AT&T等。

具体来说，EVA是经济利润指标，是指公司一定时期的税后净营业利润扣除全部资本(股权资本和负债资本)成本后的余额。若余额为正值，说明公司创造了价值，为股东创造了财富;若余额为负值，说明公司毁损了股东价值;若余额为零，说明公司的利润仅能满足债权人和投资者预期获得的收益，处于资本保值状态。

(二)EVA的计算与调整。根据EVA的基本原理，可将EVA计算公式表示为：

EVA=税后净营业利润-资本成本

=NOPAT-TC×WACC

在实际应用中，还需要对部分财务报表项目数据进行调整，以纠正会计报表信息对企业真实业绩的扭曲。虽然思腾思特公司提出的调整项目达到160余项，但在实际工作中需要调整的项目一般在5～10个就可以了。根据简单可操作性原则、重要性原则、一贯性原则、行业基本一致原则、针对性原则、导向性原则和成本-效益原则，其中主要的调整项目有：研究开发和市场开拓费用;各种准备金的增加;商誉的摊销;递延税项;现金营业税;非正常营业利润(包括短期投资收益、营业外收入、营业外支出和补贴收入)。

1、NOPAT的计算。NOPAT，即税后净营业利润，与税后净利润不同，是指公司的营业收入减去利息支出以外的全部经营成本和费用(包括所得税)后的净值。其实质是在不涉及资本结构的情况下公司经营所获得的税后利润，也就是全部资本的税后投资收益，反映了公司资产的盈利能力。对相关会计项目调整后，NOPAT的计算公式可表示为：

税后净营业利润=营业利润+利息支出+少数股东权益+递延所得税负债余额的增加+各种资产减值准备金额的增加-公允价值变动收益(若为损失则加上)-非营业投资的投资收益(若为损失则加上)-EVA税收调整

EVA税收调整=利润表上的所得税费用+所得税税率×[(利息支出+各种资产减值金额的增加-公允价值变动损益(若为损失则加上)-非营业投资的投资收益(若为损失则加上)+营业外支出-营业外收入]

2、TC的计算。资本占用总额(TC)，是一个公司持续投入的各种资本，包括债务(付息债务)和股权资本(包括普通股权益和少数股东权益)，同时也需要对会计报表相关项目进行调整。其计算公式可以表示为：

EVA的资本总额=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+长期借款+应付债券+长期应付款+普通股权益+少数股东权益+递延所得税负债贷方余额(递延所得税资产则为负值)+各种资产减值准备金余额(不包括在建工程减值准备)+累计商誉摊销+累计税后营业外支出-累计税后营业外收入

3、WACC的计算：加权平均资本成本

其中：B表示企业负债的市场价值;E表示企业权益的市场价值;KB表示企业负债的税前成本;KE表示企业权益资本成本;T表示企业所得税税率。

在实际操作过程中，人们通常以企业的负债利息率扣除企业所得税影响后的乘积作为债务资本成本。对于企业权益资本成本的计算，通常可以用资本资产定价模型，这也是思腾思特公司所推崇的，普遍程度较高。

即：KE=Rf+?茁(Rm-Rf)

由此可以看出，EVA不是简单的对财务报表的相关指标进行调整加工后的数值。