人民银行在近期公布的《2002年二季度货币政策执行报告》中，将金融机构持有大量低利率国债隐含风险作为单独一部内容批露。 详细内容请看下文规避债券市场风险。

监管部门已经注意到，由于2002年上半的国债市场标利率不断走低，金融机构手中有的大量低息长期固定利率债券在未来通货膨胀时期，将会产生巨大的损失。不少金融机构为了规避风险，已经开始自发进行零星的债券远期和互换等避险交易。显然，在一个债券存量高达1.6万多亿的市场上，仅仅只能开展现贷交易无疑是不利市场稳健发展的，机构投资者急需避险交易工具。本文拟通过分析当前债券市场上存在的风险，来说明推出利率期货交易在规避上述风险中的作用。

一、债券市场上的利率风险分析

所谓利率风险是指由于利率的变化，使得相关资产的价格或回报率变得更低或负债变得更为巨大。对于债券资产而言，其本质是一种利率敏感性资产。从理论上讲，债券资产价格P总可以表示为：

P=f(R,r.t)，且dP/dR>0,dP/

1.债券市场的人为分割

我国的国债市场目前被人为分割成交所和银行间两个各自独立运行的市场，相对来说交易所的债券市场因素与资本市场在交易报价和资金清算上融为一体，市场交投远较银行间市场活跃。但由于交易所实际上集交易、清算、过户和托管于一身，缺乏相应的制衡机制。而且中央国债公司不能真正统揽债券的统一登记和过户，沪深交易所的债券资产还游离于中央国债公司之外，无法对债券的真实性和完整性进行统一监控，还有可能出现债券卖空的情况，从而市场带来较大的风险。

不过，国债现货市场分割，一个最直接的不足之处就是形成的国债收益缺乏指导性，这使得人民银行透过公开市场操作传导货币政策意图的效果则被大大削弱。

2.金融机构在债券市场上的运作还有局限性