管理者权力法认为高管们会充分运用他们的权力来影响报酬的水平与结构，过高的薪酬实质反映的是代理问题。管理者权力法能够较好地解释在最优契约法下无法解释的高管报酬过高现象。Denis(丹尼斯)等人在控制了影响薪酬和公司丑闻的一些决定性因素后，发现股票期权的运用与公司发生欺诈性陈述的可能性呈现显着正向关系，激励性薪酬并不是完美无缺的[11]。

卢锐发现，管理层权力型公司高管薪酬与盈利、亏损业绩的敏感度具有更为明显的非对称性。管理层权力的存在使得薪酬激励本身成为代理问题[12]。吕长江结合中国的制度背景，通过研究发现高管薪酬中管理者权力的影响是存在的[13]。

图1 控制权配置与研究方法

笔者认为，如图1所示，介于董事会强力控制与经理层强力控制之间存在着权力制衡区。权力制衡是指公司控制权的配置处于相对均衡状态。权力制衡区域内可能存在多个股权比例差不多的股东，他们中的任何两者或多者的联合都可能超过第一大股东的持股比例，但他们中单独任何一方都无法完全控制公司。此时，经理层也可能乘机掌握了部分权力。在股权制衡型的上市公司中，各方之间存在的权力制衡关系将如何影响高管薪酬呢?这是值得研究的问题。

二、 研究设计

(一) 研究假设的提出

1. 股权制衡度与高管薪酬

所有权结构是否会对高管薪酬有影响?Mehran(梅伦)发现激励薪酬的使用会随着高管持股比例上升而下降[14]。Douglas(道格拉斯)和Santerre(桑蒂瑞)认为，如果所有权高度集中，所有者就有意愿和能力去监控管理者的行动，所有权集中程度与高管薪酬负相关[15]。Hambrick(汉布里克)等发现拥有外部大股东的公司支付给CEO的薪酬水平要低于没有外部大股东的公司[16]。由此我们提出以下假设。

假设1a：股权制衡度越低，高管货币薪酬越低。

假设1b：作为一种长期激励手段，高管持股水平应不受股权制衡程度的影响。

2. 企业业绩与高管薪酬

根据委托代理理论，公司绩效被认为是高管取得薪酬的重要依据，受托经营的高管实现的收益越高，高管应当得到的报酬越高，这就是薪酬的激励效应。因此，我们提出以下假设。

假设2a：企业业绩越高，高管货币薪酬就越高。

假设2b：企业业绩越高，高管持股水平就越高。

编辑老师为大家整理了股权制衡下高层管理人员薪酬影响因素，希望对大家有所帮助。

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