2002年上市之际，精伦电子在其招股说明书及对媒体的解释中认为，公用通信行业的前景广阔。事实上，2000年以前公用通信终端行业的确吸引了众多资本的投入，之后行业竞争加剧，行业毛利率降低，移动通信飞速发展，固定电话行业危机已然突现，从2001年开始已不断有资金从这个行业撤离。精伦电子似乎未能很好的预测行业前景，携巨额募集资金逆势而上。

电话计费器是一种用于有人值守的公用电话装置，是最早在全国得到普及使用的公用电话设备，它的主要特点是投入少，业务发展方便。IC卡则是一种带集成电路芯片的电话卡，话费余额存在芯片上，可以在全国范围内漫游。从1996年到2002年，全国IC卡公用电话的装机量超过了130万部，发行电话IC卡超过5亿张，销售额超过200亿元，极大地方便了群众生活，具有很好的经济效益和社会效益。因此，精伦电子以电话计费器和IC卡上市取得很大的成功，产品平均毛利率在50%以上。然而，移动通讯的迅猛发展很快终结了精伦电子的高额收益。2001年我国移动交换机容量新增1.07亿户(含CDMA)，较前年增长78.1%，移动用户新增5955.2万户，年增长率高达69.8%，总数达到14522.2万户。随后公用电话用户与移动电话用户数之间的差距越来越大(见表4)，国内通信行业市场竞争越发激烈，产品价格不断下滑，利润亦不断被压缩。

通信行业的最大特点之一就是热点转换速度奇快，行业淘汰率非常高。移动通信的发展速度远远超过了人们的预测和想象，它体现了人们对个性化的追求，对更自由、更便捷、更新颖的通讯方式的向往，现有的公用通讯无法做到这一点。如果不改变当前公用通讯的经营模式，推行可媲美移动通讯的新产品、新服务、新体验，它仍然无法改变日渐萎靡的局面，甚至于被市场所淘汰。

3.2 内部因素

(1)多次转型未果，盲目投资，募股资金挥霍一空。

上海鲍麦克斯电子科技有限公司是精伦电子设立的全资子公司，2002年10月28日在上海张江高科技园区注册成立，经批准成为高新技术企业，主要致力于开发电动缝纫机的电子控制系统，掌握一定的核心技术与知识产权，但是其市场表现糟糕，究其主要原因，整个缝纫机行业的不景气占很大因素。缝纫机是一种耐久的资产，市场对其质量没有很高的要求。鲍麦克斯开发的工业缝纫机伺服控制器系列是高端工业缝纫机的核心部件，是服装行业的上游产品，但市场需要的大部分为技术门槛低、成本低、利润低的产品，鲍麦克斯无法有效满足市场需求，因此其业绩一直不尽人意。深圳精鉴商用机器有限公司注册于2002年11月4日，主要从事商用电子设备及其相关电子元件的研发、销售和技术咨询。该公司累计亏损额度达1764万元，主要是由于其属于IT类，虽然与母公司的通讯业有互补优势，但毕竟是民营企业下的子公司，资金、技术、人员与管理上均有许多缺陷，况且IT业的研发投入很大，对核心技术要求很高，深圳精鉴无法推出有吸引力的产品，自然无法与那些IT巨头抗衡。武汉精伦软件有限公司成立后一直致力于公话行业的研究与探索，并负责销售母公司的相关产品，如前所述，公话行业日渐没落，传统的通信电子产品的市场需求持续大幅度萎缩，移动通讯蓬勃发展最终导致了精伦软件业绩一般、无人关注的命运。精伦电子主要子公司盈亏状况如下：

总的说来，精伦电子虽自上市以来便开始尝试转型，然而由于主营业务市场需求持续萎靡，新业务领域市场启动比较缓慢，转型过程中对产品转型的艰巨性和困难性认识不足，对转型的产品储备、销售队伍建设和市场拓展规划准备不足。更重要的是没有明确的战略，投资之前没有做可行性分析，也没有认真分析各个行业的特征以及与主业的关联度，找不到适合公司发展的方向，所投项目更多是带着一种投机的心态，成功便好，不成功就以公司在转型期需不断实践为由推脱，这样盲目的投资是经不起市场检验的。当一个项目前景不明朗、风险较大时，与其铤而走险、急于出手，不如等前景较为清晰时再做定夺。同时，市场经济下一个最重要的原则是技术与产品要根据市场的需求发展，精伦电子脱离市场需求的转型注定不会走很远。　(2)最佳公司治理结构徒有其表。

连续两届获最佳治理结构上市公司的精伦电子，经营业绩却直线下滑，公司董事长兼总经理张学阳连续两年上榜福布斯最差CEO榜单，精伦电子的公司治理究竟是不是想象中的完美?

精伦电子最初的股权设置可谓经典。发行上市之前，张学阳为第一大股东，曹若欣、蔡远宏、罗剑峰并列第二大股东，分别持股19.05%，刘起滔持股12.35%。上市并进行股权分置改革之后，五位发起人股东合计持股74.8%，仍处于绝对控股地位，且持股比例依然没有较大改变，各股东之间股权相对均衡，有着明显的互相制约功能。由于有公司重大事项全体股东三分之一否决即无法通过的前提，股权最多的张学阳与任意一位股东即可行使重大事项否决权，除刘起滔外，任意两位股东相加也能够行使否决，而要通过重大事项，最大股东则需要至少两位第二大股东的支持。从公司治理的角度看，这是一个有浓厚民主气氛、能充分体现现代企业治理原则的股权设置样本，这亦是精伦电子曾荣获上市公司最佳治理结构的原因。

然而，公司五位发起人股东分为两个阵营——以张学阳为首的三位“技术派”和对项目未来成败有相当发言权的“市场派”。市场经济环境下绝对的“市场派”与“技术派”之争本不应该，且对拥有良好治理结构的公司而言，如果此类冲突常常发生，阵营双方的相互调和及独立董事的居中调停就应该发挥作用，从而及时吸取教训，减少投资失误给公司造成损失。但事实表明，“技术派”总是在表决中凭借股权的微弱优势胜出，基于此，公司实际治理结构实质上已经发生了重大变化，即发起人股东在某种意义上变成了两个，技术派一方合计持股正好是市场派的两倍多一点，即技术派一方以正好超过三分之二的股权优势实现了对公司决策的绝对话语权，见表6。而绝对话语权的出现，正是公司治理的最大缺陷。

在两大阵营的两次公开争执中，市场派的论据有一定