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摘 要：转型是指公司运用资源优势，调整产业战略定位，获得新的增长点或是摆脱经营困境的重大战略行为。武汉精伦电子股份有限公司从上市之初便开始尝试转型，然而转型之后业绩每况愈下，2008、2009连续两年净利润为负，最终被ST。从其财务报表入手，分析其陷入困境的原因，重点阐述其在股权设置中存在的问题，为公司转型提供借鉴意义。

关键词： 股权设置;转型战略;*ST精伦

1 案例背景

精伦电子股份有限公司(以下简称“公司”或“该公司”)前身为武汉精伦电子有限公司，成立于1994年12月14日，是国家火炬计划重点高新技术企业，成立时注册资本为300万元。1998年5月28日经公司股东会决议，以未分配利润4，700万元转增资本，公司注册资本增至5，000万元。2000年3月29日，公司由有限责任公司整体变更为股份有限公司，变更后总股本为9，202.23万元。2006年5月23日，公司股权登记日登记在册的流通A股股东每持有10股流通股获得4.3股股份，公司全体非流通股股东累计向流通股股东执行26，660，000股股份的对价总额。公司创始人股东张、曹、罗、蔡、刘持股数及持股比例如下。

2007年6月11日，公司召开2007年第一次临时股东大会，公司名称变更为“精伦电子股份有限公司”。截至2010年12月31日，公司注册资本为24，604.46万元。

精伦电子上市之前盈利可观，2001年主营业务收入2.95亿，增幅超过50%，净利润达到8351.3万。上市当年主营业务收入3.63亿，净利润为8249.7万，下降1.23%。上市后，成为我国第一家按市值配售方式向二级市场股票持有者全额配售的上市公司，也是我国第一家全部以自然人作为发起人的上市公司。然而，随着公话行业的日渐萎靡，精伦电子不得不尝试转型。2010年4月19日，该公司因2008年、2009年连续净利润为负数，4月20日起股票并更为“*ST精伦”。集众多光环于一身的精伦电子，为何会落到如此地步? 2 精伦电子转型过程

2002年5月精伦电子发行股票上市，据其招股说明书，2001年公司净利润8351.3万元全部来自公用通信终端及管理系统，上市时募集资金约4.77亿元，主要用于公用通信设备终端项目和公用多媒体终端项目。招股说明书中还称，将出资5000万元与海外资深科学家、工程师徐性怡博士等5位自然人在上海张江高科技园区合资设立一家有限责任公司，即2002年底成立的上海鲍麦克斯电子科技有限公司。该子公司成立之前精伦电子曾预计其2003年销售收入8000万元，净利润634万元;2004年销售收入1.64亿元，净利润2000万元，此为精伦电子上市以来的第一笔投资。

2002年底，精伦电子又投资1000万元与虞仁荣等3位自然人在深圳共同设立深圳精鉴商用机器有限公司，主要从事商用电子设备及其相关电子元件的研发、销售和技术咨询。2004年4月，出资660万元与蔡远宏(创始人股东之一)等41名自然人共同投资设立武汉精伦软件有限公司。2005年10月22日，精伦电子宣布进军税控收款机及第二代居民身份证阅读机具产业化项目，并预计税控收款机在2006年实现2.88亿元销售收入和3055万元的净利润，第二代居民身份证阅读机具实现9400万元的销售收入和1421万元的净利润。2006年年底，公司开始谋划向消费电子领域转型，选择车载导航系统GPS，并将其作为公司转型的重要一步。2007年，公司转向控制类产品和民用消费品。2009年，精伦电子又尝试向方案设计、IT服务方面转型。这些投资项目如何，见下表：

综合来看，六、七年来，虽然公司投资的项目走马灯式的变化，不变的却是不断的亏损和业绩的逐年下滑。2003年，该公司主营业务收入为3.63亿，比预计的减少三分之一，2004年减至2.57亿，及至2008年末，其通信产品销售收入已只有数千万元。主营业务收入一降再降，净利润自然也是一减在减，上市以来净利润的变化如表3所示：

3 *ST精伦转型困境的原因分析

从1994年12月筹资300万元注册到拥有总资产8.7亿元，精伦电子用短短8年时间创造了一个令人惊叹的“精伦神话”，其成功归结于高技术门槛和对人才的追求。然而，当这个细分行业夕阳西下之时，怀揣4.77亿募集资金的精伦电子为何数次投资失手?究其原因，可从内、外两个因素来分析。

3.1 外部因素——公用终端产品的没落