最后，外汇储备干预与国内宏观经济目标的矛盾加剧。大多数发展中国家采取钉住汇率制，在这种汇率制度下，如果一国的国际收支发生逆差，则本国对外国货币需求增多，外币升值，本币贬值，如汇率波动超过了规定的幅度，该国政府就必须拿出部分外汇储备，在市场上出售，以增加外汇供应，平抑汇率波动的幅度。但是，逆差国家政府的这种干预一方面会使逆差国家原本稀缺的外汇储备越来越少，另一方面，当政府抛售外汇、购进本国货币的同时，市场上本币供给会相应减少，银根抽紧，从而不利于国内经济的发展。反之，一国的国际收支出现顺差，则外币供给增多，外币贬值，本币将升值。如果汇率波动超过规定的幅度，该国政府就必须在外汇市场上购进外汇，以增加本国的外汇储备。但是，顺差国家政府的这一行动会使国家的外汇储备愈发增加，本币供给扩大，容易形成通货膨胀压力。总之，当政府人市干预行动与国内经济发展目标大相径庭时，则会激化国民经济的内外部均衡矛盾。

发展中国家政府为维持其汇率的稳定，除了采取直接入市干预措施以外，还可采用间接干预的措施，即汇率的间接外稳定机制。例如，逆差国家政府为阻止本币贬值，可采用紧缩财政和紧缩货币政策措施，但这往往会引起国内经济的衰退。亚洲金融危机中，泰国、韩国等危机国家就出现类似情况，这既是对传统国际收支理论的挑战，也是国际货币基金组织(IMF)向发展中国家提供贷款时附加条件遭受质疑的一个根本原因。此外，发展中国家还可借助外汇管制的手段，限制某些外汇支出，有时也输出黄金换取外汇，或举借外债来缓解外汇供求，维持汇率的稳定。当然，有的发展中国家在直接干预和间接干预均告无效的情况下，实施外汇倾销，这样既可以抑制外汇的需求，减少本国外汇储备的流失，又可以增强本国的出口竞争力，改善国际收支。货币法定贬值后，该国重新调整、核定汇率水平，并继续采取相关的于预措施，但这已经是汇率干预失效的无奈选择。

三、发展中国家汇率内外稳定机制的协调

由以上分析可见，在钉住汇率制下，汇率的内外稳定机制各有其局限性，即具有较大的脆弱性，许多发展中国家实行钉住汇率制的实践更清楚地说明了这一点。因此，在不能完全放弃钉住汇率制、实行浮动汇率制的情况下，发展中国家应采取一些措施，协凋汇率的内外稳定机制，使其充分发挥积极的作用。

设定适当的汇率目标区。设定汇率目标区，即政府允许本币汇率在一定的区间内进行浮动，一旦汇率的变动超出这个区间，中央银行就进行干预，以使汇率稳定在目标区内。克鲁格曼从货币主义汇率模型出发，提出将市场汇率限制在一个带状区域之内，以汇率的适度弹性来克服钉住汇率制的主要缺陷。从一些发展中国家的经验来看，设定汇率目标区有利于汇率内外稳定机制的协调，因为：(1)在汇率目标区制度下，中央银行只有在汇率波动冲击目标区上下限时，才于预外汇市场，这就给市场发出明确的信号，能够增强公众心理预期的透明度和稳定性，从而提高央行：1：预市场的有效性;(2)汇率在目标区内变化，具有一定的灵活性，可以及时调节外汇的供求状况，减少套利套汇的游资，使投机冲击在目标区内被汇率的波动冲销;(3)由于汇率弹性的冲销作用，中央银行无需被动、经常性地干预外汇市场，而是主动、非经常性地干预外汇市场，这也有助于发展中国家保持货币政策的独立性和实现国民经济的发展目标。

2.加强区域性货币合作。数次惨烈的金融危机打击了发展中国家的钉住汇率制，破坏了这些国家乃至整个区域的经济发展和社会稳定。鉴于欧洲货币一体化的经验以及亚洲和拉美地区金融危机的教训，全面、深入地加强区域性货币合作，以有效发挥发展中国家的汇率内外稳定机制的效用是十分必要的。事实上，亚洲金融危机后，日本率先提出所谓“亚洲货币基金”的设想，主要内容是：由日、中、韩以及东盟十国共同出资建立一个 1000亿美元的基金，为成员国金融市场的稳定和国际收支平衡提供援助。由于该设想可能削弱IMF在亚洲的作用，遭到了以美国为首的一些国家的强烈反对，因此被搁浅。1998年，日本以当时的大藏相宫泽喜一的名义再次提出建立“亚洲货币基金”的建议，1999年10月，马来西亚总理马哈蒂尔在“东亚经济峰会”上也提过类似的建议。2000年5月在泰国清迈召开的亚洲开发银行第 33届年会上东盟十国以及中、日、韩的财长通过了日本所提出的货币合作建议，并达成《清迈协议》。虽然亚洲地区的金融一体化的前景目前还不容乐观，但通过中央银行调剂外汇储备和进行货币互换等区域性货币合作，有利于维持成员国汇率稳定机制的有效性，促进成员国和区域经济的持续增长。

3.限制投机性资本流动。在金融全球化的进程小，原有金融风险随着市场的扩大而增加，特别是信息不对称及其带来的逆向选择和道德风险，使投机性资本对一些国家和地区的冲击力明显加强。世纪之交的墨西哥金融危机、亚洲金融危机和阿根廷金融危机等，无不与这种投机性资本流动密切相关。金融危机后，西方主流经济学家们对资本项目自由化和资本自由流动提出了批评。美国着名的国际经济学家巴格瓦蒂和哈佛大学着名教授库伯都撰文对资本项目自由化的效应表示怀疑。美国总统经济顾问弗兰克尔教授也认为绝大部分外汇交易只会减少社会净福利。另一位美国经济学家罗德里克在作了大量实证研究后得出结论，资本项目自由化与经济增长速度并不相关。世界银行副行长、首席经济学家斯蒂格利茨，也认为过分的金融自由化是造成金融危机的重要原因。日本和欧洲的学者伊藤和波兹也认为发展中国家在市场基础上对短期资本的流动进行控制是可取的。发展中国家不能盲目实行货币的自由兑换和放开对资本项目、特别是短期资本项目的管制，而应该采取有效措施限制投机性资本流动，抵御投机性资本的恶性攻击。例如，智利为防止墨西哥金融危机的波及，曾规定本国公司必须把从外国获得的贷款的30%存入智利中央银行一年，而且不付利息。1996年巴西也对“飞燕式”资本实行限制，规定外国投资者必须对参与私有化的基金交纳5%的税，进入巴西的资金必须在国内停留18个月以上，如需提前撤出，则必须交纳20%的税。由此可见，通过完善税收体制以控制资本的快速流动是发展中国家的现实选择。斯蒂格利茨和爱德华兹在对智利等国进行研究后，一致认为资本管制是可取的，有利于发展中国家的金融稳定。

总之，钉住汇率制并没有确保发展中国家的汇率稳定和经济持续增长，相反却在外来投机力量的攻击下崩溃瓦解，其重要原因就是其汇率的内外稳定机制有明显的偏差，难以适应经济全球化和发展中国家经济发展的要求。在许多发展中国家尚不能采取浮动汇率制的情况下，有必要设定汇率目标区，加强区域性货币合作和限制投机性资本流动，以适当的汇率弹性和央行干预克服汇率内外稳定机制的偏差，促使两者的协调与完善，从而确保发展中国家的汇率稳定和经济持续增长。

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以上就是关于汇率的内外稳定机制及其协调的全部内容，希望给予大家帮助。

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