工商银行股份有限公司于2010年8月26日发行公告表示，公司将于2010年8月31日起开始发现存续期6年，规模为250亿元的可转换公司债，初始转股价为4.2元。详细内容请看下文浅析可转债定价。

一、发行条款分析

(1)与中行转债相比，发行规模和全部转股后股本扩张率不同。工行转债发行规模为250亿元，小于中行转债400亿元的规模;且其股本扩张率为1.78%，全部转股后，稀释程度小于中行，中行转债股本扩张率4.06%。

(2)向下修正条款：与中行转债一样，本期可转债没有设置有条件回售条款，必然也形成了对于向下修正条款的约束力不够。对于一般的可转债来说，由于存在着有条件的回售条款，将会使得正股股价持续走低的情况下，发现主体由于有着较大的有条件回售压力，将有着很大的意愿推动向下修正条款。

(3)与中行转债一样，没有设置条件回售条款，仅在募集资金与募集说明书承诺不一致时，才可将转债回售给公司。尽管如此，并不影响债券投资价值，同时暗含公司有很强的转股意愿。

二、工行可转债定价分析─二叉树定价

由于我国可转债中隐含的期权非常复杂，有点类似于看涨期权，有的类似于回溯期权，而且这些期权的执行更类似于美式期权，即可以再规定的时间段的任何时间点上要去执行。因此，很难直接用Black-Scholes模型计算我国可转债中期权的价值。二叉树模型，是在风险中性假定的基础上，假定公司股票的未来走势可以分为涨和跌两种情况，且保持一定的涨跌概率时，按相关的路径选择条件，在不同的时间点上确定债券的价值，最后将不同时点上的价值按相应的概率加以调整并贴现，从而计算出债券价值的一种方法。