4 推出商品期权的策略

4.1 完善期货法规体系

为使商品期权有法可依，应根据期权交易的特点，修改《期货交易管理暂行条例》，从长期看，按照国际惯例，制定我国的《期货法》，商品期权的监管、交易、结算、风险控制等进行具体的法律规定。同时进一步完善《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》，允许期货公司直接涉入期权市场。

4.2 大力发展做市商

做市商制度是确保期权上市成功运行的关键。做市商制度能够保持市场的流动性，缩小价格振幅，保持市场价格的稳定性和连续性，校正买卖指令不均衡现象，抑制价格操纵，更好地发挥价格发现功能，是提高市场流动性和规范发展市场的有效手段。因此根据我国目前的状况，大力培养机构及企业参予，了解并掌握做市商的程序和规则，加强自身的企业经营能力，具备强大的实力以便在期权市场上成为合格的做市商。

4.3 设计科学合理的合约交易规则，减小市场的风险性

期权本身在风险理论上较之期货交易相比，风险程度也能放到很大,科学而合理设计交易规则是能否成功推出期权的很重要的因素。

在影响期权价格的五个因素(期货价格、执行价格、期货价格波动率、到期时间、无风险利率)中，最为关心的是期货价格波动率，因为从某种角度上说，做期权就是做预期波动率，可靠的资料是投资者判断预期波动率的基础。大部分投资者只能依靠通用的数学模型来计算期权价格,以决定各种复杂的交易策略。这个模型中只有波动率是个很难确知的变量，它来源于期货行情。可以设想，市场中的大户要操纵期货波动率的难度远小于操纵行情的难度。无法否认，波动率是能够被人为严重影响的。即使根据现时的期权价格推算出隐含波动率，但是也无意义，因为期权价格的基础——期货波动率失真后，期权价格本身的可靠性已大打折扣。这样，就失去了正确策略的基础，使普通投资者承担了严重不对称的风险。所以，在合理设计期权规则及相关管理制度时，还要从这个角度考虑，减轻大部分投资者有可能承担的额外风险。比如公布期权持仓、期货和期权大头寸同时监督等措施，加强监管，防备操纵波动率来达到操纵期权行情的目的。

另外，每一个新品种的设计都会面临两个选择——或因循惯例或突破求新。国外期货和期权市场与国内有许多的不同：有的不设涨跌停板，有的采用综合评估风险的SPAN保证金制度，有的以净持仓计算头寸限制，有的甚至不进行实物交割而只采用现金结算。我国有自己的市场特色，国内市场中的交易习惯不可忽略，如：涨跌停板制度、百分比保证金制度、多空分别计算持仓等等。同样，我国期货市场已经运行了十余年，国内市场的投资偏好和市场的风险构成等方面因素也将对我们的规则产生影响。因此，在设计期权交易规则时，既要立足国内又要放眼国际，在管理好风险的前提下，尽力服务好广大投资者。

4.4 加强期货公司的自身建设，更好为期权市场服务

作为期权市场的中介，它的服务及水平好坏将直接影响投资者的参予积极性。因此为推出期权市场交易，必须加强期货公司的自身建设：第一，期货经纪公司要有提供个性化服务的准备;第二，期货经纪公司要学习使用风险参数，即便是将来交易品种增加，期货经纪公司仍可以方便地观测其持仓风险;第三，期货经纪公司要加强对交易的风险管理。

4.5 扩大投资者对期权的认知度

投资者可以通过三个方面加深对期货期权的了解——多参加一些相关的培训;通过互联网等信息载体了解海外一些成熟市场期货期权的运作方式;如果可能的话，应多参加期货交易所推出的期权模拟交易。

4.6 培养一批专业的期权人才

在期货市场发展初期，规则设计、系统开发、宣传培训、风险制度等方面都需要从监管部门到交易所、再到期货公司都需要一大批工作人员的大量付出。特别是交易系统的设计和交易过程中的风险控制是最为重要的，这对监管部门、交易所、经纪公司、软件公司也是一个大的挑战。然而一个不了解期权、不熟悉期权交易的人又怎么能保证期权交易的安全运行呢?因此，拥有一批既了解期权又熟悉国内期货市场状况的专业人才，才能加快我们对期权交易的研究和准备工作，同时又能够对未来期权市场的安全、平稳运行起到极其重要的保障作用。

10 多年来，我国期货市场机制不断创新，品种不断增加，市场框架不断完善，但是，与期货市场配套的期权却没有推出。按照国际成熟的期货市场体系，只要有期货市场，就需要期权市场与之配套运作，期权交易有利于健全期货市场运作机制，分散期货市场风险，对期货市场的发展有重大意义。尽快推出商品期权交易,是市场的迫切需求，也是稳步发展期货市场的必然选择。

参考文献

1 谢尔登.纳坦恩伯.期权价格波动率与定价理论[M].北京： 经济科学出版社，2005

2 伯恩斯坦.马龙龙译.期货市场运作[M]. 北京：清华大学出版社，2005

3 杨玉川.现代期货市场学[M].北京：经济管理出版社，2005

4 宋逢明.金融工程原理[M]. 北京：清华大学出版社，2004

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