（六）指数编制

一个良好的指数期货标的物应该具有较高的套期保值效率和较低的套期保值成本，不易被操纵，不包含亏损股，具有较好的行业代表性。国际上现有的股指期货合约，虽然有的采用综合股价指数为标的物，有的采用样本股价指数为标的物，但它们有一个共同特点，即标的指数均反映一国证券市场的整体运行情况。沪深股市现有的指数系列都是反映各自的市场行为的，而且在计算方法和样本选择上都存在一些缺陷，尚不能直接作为股指期货的交易标的物。因此，应建立一个统一的A股指数体系，这个统一的指数应该是以流通股为权数的。统一的咸份股指数，而不是全样本指数。在此基础上，编制行业指数、国企大盘股指数、高科技股指数等，以进一步完善指数系列。

在成份股的选取方面，应该遵循以下四条原则：(1)规模性。入选的样本股应该具有相当的规模。在国民经济中那些规模大、具有重要地位的上市公司的市场资本化程度高，在股票市场上占有举足轻重的位置。世界上重要的股价指数都注重选取规模大的公司作为成份股。因此，股票的市值应该作为选取成份股的首要条件。(2)代表性。成份股的构成应客观反映国民经济的现有格局，跟踪国民经济格局的变化，做到成份股指数分层设置。除了成份股指数外，还应设置分类成份股指数，以涵盖国民经济各主要部门。 (3)活跃性。成份股的重要标准之一就是要求入选公司的成交量大、流通性好。成份股的活跃性指标可以采用绝对量标准，也可以采用相对量标准。前者可以是全年股票周转率(Bp换手率，交易量对流通股本的比率)，相对量指标则是指成交量的排名。(4)绩优性。入选成份股的上市公司的基本面必须持续向好，主要包括公司的各项财务指标，特别是利润率等指标必须过硬。行业前景和投资者对该公司评价也应受到足够的重视。做到在指数的长期运行中，保持成份股相对稳定，尽量减小更换率。此外，为了进一步活跃市场交易，可以考虑在现货市场引入股票“卖空”机制，增强证券市场的供需弹性。初期可限制允许卖空的股票种类，只允许指数成份股或规模较大、流动性较好的股票进行卖空，以后逐步推开。这样也有利于指数期货市场的发展。

（七）交易场所选择

从国外情况看，除美国外，几乎所有国家的股票衍生产品都在金融衍生交易所或证券交易所内进行交易。同时，在当今金融服务业大整合、证券业国际竞争加剧的背景下，证券交易所和金融衍生交易所的合并已成为国际性的潮流。从中国证券市场发展的实际情况和国际趋势出发，股指期货交易的设立可以采用整合模式，即在现有的证券交易所下设立独立运作的衍生市场部，由该部门负责股指期货的设计、交易、监管和推广等项工作。在沪深证交所开展股指期货交易，其代理层次主要依托现有证券代理网络进行，由证券公司作为代理骨干，直接接受投资者的委托。其优点在于：(1)充分利用原有资源。(2)原有代理网络比较充分完善，投资者可以兼而顾之，资金运作一体化，融通较为方便。(3)整合运作资源，降低运营成本。在现有交易所设立股指期货不涉及市场管理架构的改变，较为简单易行。(4)便利监管协调。使现货市场和期货市场两项业务得到全面协调，有利于对市场的监控和风险管理，保证两个市场的健康运行。 (5)融合交易产品。以此形成衍生产品市场和现货市场互相促进，共同发展，增强证券市场对投资者的吸引力和国际竞争力。

三、股指期货市场的具体操作规则设计

（一）合约设计

合约设计细节对于确保股指期货合约的成功非常重要，需要在契约规格、保证金设置等方面合理设计，以吸引对冲者、套利者和投机者的参与，确保市场的流动性。

为了更加有利于机构投资者参与交易，尽量降低交易成本，股指期货的合约面值不应过小，应保持一定规模数量。

2.合理确定最小报价单位。最小报价单位是指股指期货交易中每次报价变动的最小单位。借鉴国外经验，同时考虑到运作连续性和交易活跃性，可将最小报价单位定为10元。

3.国际上通行的期货合约交割月份为3、6、9、12月，从而在任何时候都有4个月份的合约在交易。我国的股指期货合约交割月份也可采用这种时间安排。

（二）保证金设置

保证金是投资者履约的信用保证，目的是防止期货交易者对于期货经纪商或结算经纪商对于结算公司不履行支付义务，进而维护整个期货交易制度的安全。

应由中国人民银行或证监会设置保证金水平调整范围，由证券交易所根据市场情况进行调整。

2.保证金的设定一般应以涵盖一日内价格波动风险的95%来计算，鉴于我国股票市场价格波动比较大，试办股指期货交易时，其保证金比率拟设定为10-20%，并根据市场的波动情况随时进行调整，从而可以加强股指期货合约的信用担保。待有一定的实践经验后，再依照现货市场的波动性而降低保证金水平。

3.保证金支付可采用现金、国债和银行保证等多种形式，增加期指交易参与者运作的灵活性。

（三）交易系统设计

交易系统应能容纳

所有清算会员在结算公司开设两个期指交易保证金账户。一个账户是给客户头寸作清算与原始保证金之用，另一个账户则是为自营账户的头寸而开。严格执行客户资金与券商资金账户相分离的制度。

2.一般以最后交易日的分时平均价(如每5分钟报价的平均值)或最后交易日次一日现货市场指数的开盘价为最后结算价格，从而减少股价人为操纵与巨幅震荡的可能性。

3.为有效地防范和管理风险，我国在设立股指期货的初期可借鉴美国CME、BOTCC的经验，实行每日两次结算制度。若有会员不能满足逐日盯市的债务。那么结算公司可以通知交易所，违约会员的交易将不再被接受。逐日盯市制度对所有账户的交易及头寸按不同品种、不同月份的合约分别进行结算，保证每一交易账户的盈亏都能得到及时具体真实的反映，为及时调整账户资金，控制风险提供依据。并能将市场风险控制在交易全过程的一个相对最小的时间单位之内。

4.在遇到市场异常波动时，结算公司有权在盘中任何时间发出日中保证金追缴通知。从国际市场来看。美国、英国、加拿大及新西兰采用净额保证金制度，而法国、日本等市场则采用总额保证金制度。我国股指期货保证金的收取以防范风险为最大目的，因此除了跨期合约外，保证金计算应以会员总仓位而不是净仓位作为计算单位。结算公司要求会员客户的保证金标准与其要求会员本身的保证金标准相同，但会员可对其客户收取更高的保证金以降低风险。

（五）风险控制措施

作为一种衍生金融产品，股指期货交易具有高风险。高收益的特点。我国尤其要注重建立完善而有效的风险管理和控制制度，最大限度地降低系统性风险发生的可能性，以保证股指期货交易的公平和有序。

建立股票现货与股指期货之间统一的监控制度和风险管理机制，对两个市场间的不公平交易与市场参与者的信用与风险程度进行有效的管理，增强两个市场间的监管协调。

2.建立完善的技术限制措施。技术限制措施的基本思路是通过一定的技术层面设计来减少市场的巨幅波动。它包括：(1)仓位限制。目的在于防止交易仓位过度集中，抑制过度投机并降低市场风险。(2)大客户头寸报告制度。设定股指期货合约必须报告的头寸水平。如果投资者的头寸超过某月份的可报告头寸，要求其把所有合约月份的整个头寸向结算公司报告。(3)充分公开交易信息。为了使市场透明化，有必要充分披露相关信息。包括最活跃的会员公司名称，买进、卖出数量及未平仓合约数，指数套利在现货市场所产生的交易量，指数套利在现货市场的了结部位等。(4)引入先进的实时风险分析系统，以便全面而准确地评估清算会员的财务风险及流动性状况。

3.建立结算风险基金。结算风险基金是保护整个期货市场财务健全性的最后屏障，可以有效地防止期市风险的扩散。它是因用于弥补结算公司因技术故障操作失误，不可抗力导致的重大经济损失，以及防范与结算业务相关的重大风险事故而设立的专项基金。证券商在申请股指期货交易资格时须缴纳一笔指定数目的储备基金，连同以后按交易金额的一定比例征收的交易费一起构成结算风险基金，以应付非预期的市场价格变化带来的信用风险。当某会员违约时，其客户的多空仓位将彼此抵销，由其保证金弥补有关亏损。如果亏损超过其保证金存款，余额将首先从它已存在结算风险基金内的部分提取出来填补。

以上就是关于我国开设股票指数期货的全部内容，希望给予大家帮助。

相关推荐：

关于股指期货预测的意义与方法  

关于币值崩溃对银行的影响