本文通过将信用风险可转换债券价值分解为信用风险债券价值与期权价值两部分，精品学习网为您编辑了“信用风险可转换债券的分析”

信用风险可转换债券的分析

1 引言
　　可转换债券简称可转债，是在普通公司债券基础上发展起来的一种隐含期权债券，兼有债券性和期权性的特征。债权性体现在债券转股前，可转债持有人是企业的债权人，享有定期获得利息和到期获得本金的权利；期权性体现在它赋予持有人在未来时间内，以一定的价格买进相应量股票的权利，这种隐含期权实际上是投资者购买的一种买入期权。
　　可转换债券定价的研究大致可以分为两大类：基于公司价值的定价模型和基于权益价值的定价模型。
　　基于公司价值的可转换债券的定价模型最早见于Ｉｎｇｅｒｓｏｌｌ（１９７７）以及Ｂｒｅｎｎａｎ和Ｓｃｈｗａｒｔｚ（１９７７）。他们假设公司价值服从几何Ｂｒｏｗｎ运动，可转换债券的价值依赖于公司价值这一标的变量，运用Ｂｌａｃｋ－Ｓｃｈｏｌｅｓ的期权定价方法导出了可转换债券的价值。但是该模型假设利率为常数，但可转换债券的期限一般都很长，假设利率为常数显得不尽合理。后来Ｂｒｅｎｎａｎ和Ｓｃｈｗａｒｔｚ（１９８０）考虑了利率的波动，认为可转换债券受公司价值和市场利率波动因素的影响，导出了可转换债券所满足的偏微分方程，利用数值方法给出了模型的解。在Ｂｒｅｎｎａｎ和Ｓｃｈｗａｒｔｚ（１９８０）的模型基础上，Ｎｙｂｏｒｇ（１９９６）考虑了回售条款和浮动利息对可转换债券价值的影响。但是由于公司价值的相关数据在实际中很难获得，因而减弱了其研究价值。
　　基于权益价值的可转换债券的定价模型首先由Ｍｃ Ｃｏｎｎｅｌ和Ｓｃｈｗａｒｔｚ（１９９５）建立，模型假设公司的股票价格服从波动率为常数的几何Ｂｒｏｗｎ运动，用Ｂｌａｃｋ－Ｓｃｈｏｌｅｓ的期权定价理论导出可转换债券满足的偏微分方程，求出其理论价值，但模型没有考虑公司的违约风险对可转换债券价值的影响。后来Ｇｏｌｄｍａｎ Ｓａｃｈｓ（１９９４）将违约风险因素引入可转换债券的定价模型中，并假设利率、股票波动率和违约风险率都是已知的常数，可转换债券的价值只依赖于公司股票的不确定性，导出了可转换债券满足的偏微分方程。Ｔｓｉｖｅｒｉｔｏｔｉｓ 和 Ｆｅｒｎａｎｄｅｓ（１９９８）进一步对股价的单因素定价模型进行完善，把可转换债券的价值分解为现金部分和权益部分，其中现金部分采用风险折现率折现，权益部分采用无风险利率折现。
　　自２００７年夏季美国爆发次贷危机以来，金融危机就陆续在全球范围蔓延。金融危机的爆发给上市公司融资带来了很大的困难，同时也降低了投资者的投资热情，进而遏制了经济的发展。对金融衍生产品的风险监控不严是导致金融危机爆发的导火线，因而本文的研究在现实背景下是可行的，而且也是有必要的。