在约定期间内，若没有发生致损事件，SPV将存入信托机构的资金收回，并按照约定的债券利率支付投资者投资收益，同时交易终止。在约定期间内，若发生致损事件，SPV将收回存入信托机构的资金，提供给分保公司，用作投保人的部分赔偿金。赔偿完成后，SPV将剩余的资金偿还给巨灾债券投资者。

当致损事件发生时，发行人也就是分保公司，可以免除或延期支付部分债券甚至免除全部本利。这就意味着，当致损事件严重时，投资者将可能得不到任何利息，甚至可能丧失部分或全部本金。作为承担风险的补偿，巨灾债券的收益要比普通债券高，一般是在伦敦同业拆借利率(LIBOR)的基础上，再加上一个风险利差。风险利差因债券发行的条件与债券信用评级的不同而不同，一般是在2%-3%之间。所以，巨灾债券的平均收益率比较高，一般在7%左右。

例如，美国保险公司(USAA)于1977年发行了价值4.77亿美元的巨灾债券。根据风险评估的结果，如果1997年7月15日至1997年12月31日期间美国东海岸遭受飓风袭击，造成的经济损失将为10亿美元，将其作为违约标准，USAA将巨灾债券利率分为两级：一是LIBOR加上2.82个百分点，如果损失超过违约标准，投资者将损失全部利息，但可以得到全部本金?这是本金保证型;二是LIBOR加上5.75个百分点，如果损失超过违约标准，投资者将损失全部利息和本金，这是本金风险型。USAA下属的一个名为Residential Re的SPV将这些资金投资于风险很低的美国国债，同时它与保险公司签订再保险合同。如果合同约定的风险不发生，再保险费用来支付债券的利息;如果风险发生，再保险费与债券筹集的部分资金一起作为再保险赔偿。

借助证券市场发行巨灾债券，可以增强分保人和再保险人的偿付能力。 目前 ，美国发行的巨灾风险最多。2000年，全球最大的再保险公司--德国慕尼黑再保险公司也作为巨灾风险的发行机构，进入资本市场发行了3亿美元的巨灾债券，有效地减轻了其对美国的飓风、加州的地震和欧洲的暴风雪等巨灾承担的风险。

当然，发行巨灾债券是一项很复杂的工作，需要做大量的基础性工作，比如测算巨灾损失概率，构建巨灾风险指数;建立资信评级机构;设计巨灾债券的期限结构和触发机制;加强专业 研究 ，培育专业队伍;等等。另外，巨灾债券联结着保险和证券市场，发行巨灾债券的过程，其实也就是保险市场风险向证券市场分散和转移的过程，这需要证券市场的充分 发展 并具有相当强的风险承受能力，还要有一批风险喜好者。而我国 金融 业是分业经营、分业监管，目前在国内发行巨灾债券还存在 法律 障碍，比如SPV的法律地位以及税收优惠等。所以笔者认为，我国探索巨灾债券宜坚持循序渐进的原则，可考虑首先由中再集团牵头，各保险公司参与，在百慕大或开曼群岛等 经济 自由区建立SPV，面向全球发行巨灾债券。这样做不仅可以实现国内巨灾风险向全球分散，还可以合法避税、简化发行手续和方便投资。巨灾债券的自留损失要尽量高一些，初期可选择本金保证型，不要让投资者感觉风险过大，否则将难以吸引投资者。在国外积累经验后，再到国内证券市场发行。

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