例：假设“龙山”的股价是20元，一张“龙山”的认购权证可以认购1张“龙山”的股票，认购价格为25元，而认购权证的市价(即期权费用)为5元。故拥有1张“龙山”的认购权证，等于是用5元的代价来投资25元(认购价格)的股票，今若“龙山”的股价上涨到38元，则其报酬额为38-25-5=8(元)(未考虑交易成本)，即使去掉交易成本，也应该是赚钱的。?

(3)价值定位功能。?

价值定位功能是通过供求双方对标的物未来价格的预计来确定期权的执行价格，这个价格是双方达成的市场均衡价格，给现货市场的标的物价值定位提供了方向。另外，权利金的确定为资产所附属权利的价值提供了衡量方式，也为如何把不确定性转换为经济价值提供了可行性。?

价值定位的公式是：风险资产价值=无风险资产价值+看涨期权价值-看跌期权价值。财务含义是风险资产价值由既定的无风险资产价值和风险行动的价值所构成，持有一个无风险资产与一个在买权多头和卖权空头上风险行动的组合，具有价值定位的功能，是一份风险资产的复制品。?

例：2002年4月，深万科发行总额为15亿、5年期、面值为100元、票面利率1.5%、每年付息一次的可转换债券，债券契约规定债券持有人可以按转换价格12.10元降可转换债券转换位公司的普通股票并可上市流通。发行时万科的股价是11.57元，股价的历史波动率为21.89%，市场的无风险利率为2.15%(以9905国债5月29日价格计算)，与该可转换债券信用等级相同但不附转换条款的同类债券的市场收益率假定为5.5%(取同期的五年期银行贷款年利率)。新晨范文网

(1)万科可转换债券期权价值C的确定。?

由已知得：t=0,n=5,P=100,r=1.5%,X=12.10,S?0=11.57,σ=21.89%,r?f=log(1+2.15)=2.13%，?

d1=log(s?tX)+r?f(n-t)+σ?2(n-t)2σn-t=?log(s?0X)+r?fn+σ?2n2σn=0.3708?

d2=d1-σn-t=d1-σn=-0.1187

万科转债每份期权的价值为：?

c(t)=S?tN(d?1)-X?e??-rf(n-t)?N(d?2)=S?0N(d?1)-X?e??-r?fn?N(d?2)=2.534

由于转换比率R=P/X=8.26，所以每张可转换债券转换权在发行时点0的价值为：?

C(0)=R×c(0)=8.26×2.534=20.94?

(2)万科转债市场价值M的确定。?

由假设条件可知r?0=5.5%，万科转债在时点0的直接债券价值为：?

B(0)=∑3i=1I?i+p?i(1+r?0)?i=82.92?

其中，p?i，I?i分别为时点i时债券本金和利息的支付额。?

万科转债在时点0的价值为：?

M(0)=B(0)+C(0)=82.92+20.94=103.86

2.2期权的管理功能?

(1)期权的激励功能。?

现代公司典型特征就是公司所有权与管理权的分离，由此产生了代理，经营者如何才能实现股东价值最大化，在公司的管理中产生了股票期权激励制度。在股票期权制度中，经理人可以在规定时期内以股票期权的行权价购买本公司股票，这个购买过程称为行权。在行权以前，股票期权的持有人没有现金收益行权以后，其收益为行权价与行权日市场价之间的差价。经理人员可以自行决定在何时出售所得股票。股票期权的收益主要取决于价格因素，股票未来价格的高低直接影响经理人的收益。可见企业引入股票期权制度以后，经理人员能够享受本公司股票增值所带来的利益增长并承担相应的风险。这样经理人的个人收益与其经营业绩和企业的未来发展建立起一种正相关关系，从而鼓励经理人更多地关注企业的长期持续发展，而不是仅仅将注意力集中在短期财务指标上。由此，企业价值最大化成为股东和经理人员的共同目标。

(2)期权的投资决策功能。?

期权理论完善了传统投资决策的中的净现值决策方法和内含报酬率决策方法。在期权法下，管理者决策的价值将被考虑、得到评估，这正体现了期权理论与传统投资决策方法相结合的现实意义，能给投资者未来继续投资提供可选择性。因此引入期权后，投资项目的价值=传统的NPV+期权价值。传统净现值法孤立考虑每个阶段的投资，有可能使公司丧失许多宝贵的投资与成长机会。而现实中许多项目的建设需要多期投资才能完成，这类投资决策都可以看作对复合期权的选择，每阶段完成后，企业就具有了是否完成下阶段的期权。投资决策转化为如何最有效执行期权的问题，把整个项目各阶段结合起来进行评价，将使决策更加科学。?

参考文献?

[1]邵函，苏海燕.期权理论在企业财务风险管理中的应用[J].财会通讯(理财版)，2006，(12)

[2]赵宁.中国股票期权激励的现状及思考[J].社科纵横，2006,(4).?

[3]陈瑛瑛.期权原理及其在企业理财中的应用[J].金融与经济，2006,(5)

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