3.1.2 负债成本税后负债成本＝Kb×（1－T）

　　式中，Kb为税前债务成本，T为所得税税率。IBM公司的税前债务成本为6.37％，所得税税率为30％。因此，IBM公司的税后负债成本为：6.37％×（1－30％）＝4.46％。

　　3.1.3加权平均资本成本（WACC）

　　按市场价值计算，2004年IBM公司的负债率为8％，所有者权益价值比率为92％。因此，IBM公司的加权平均资本成本为： WACC ＝税后负债成本×负债率＋权益成本×权益比率

　　＝4.46％×8％＋15.4％×92％＝14.52％3.2 IBM公司估价分析3.2.1预测未来10年持续经营销售增长情况全球著名研究机构Gartner预计，2006-2008年全球PC销量的平均年增长速度为5.7％，结合IBM公司2000-2004年的销售增长率，最后得到5％的预估销售增长率，根据销售百分比法推导出2005-2014年预计利润表和管理资产负债表（由于篇幅所限，此处略去）。

　　3.2.2 企业实体价值计算

　　3.2.2.1 相关公式自由现金流量＝息前税后利润＋折旧与摊销-营运资本增加－资本支出

　　营运资本增加＝Δ流动资产－Δ流动负债

　　资本支出＝Δ长期资产－Δ长期负债　　

　　3.2.2.2 实体分析

　　（1）由公式及管理资产负债表可以得到预计10年自由现金流量表（由于篇幅所限，此处略去），由预计现金流量表可以得到：

　　（2）由后续期增长率g＝5％，加权平均资本成本k＝14.52％，后续期现金流量现值＝311.51（亿美元）

　　（3）企业实体价值＝预测期现金流量现值＋后续期现金流量现值＝756.90（亿美元）

　　（4）根据IBM公司的年报，其个人电脑事业部的权益市值仅占公司的0.94％。即PC部门的价值为：0.94％×762.54＝7.11（亿美元）。