本文讲述了关于员工持股与企业成长速度的内容，供大家参考，接下来一起具体阅读下吧。

摘要：基于中国上市公司和证券市场的运营现状和实际情况，以中国中小企业为研究对象，研究中国上市公司员工持股与公司成长速度之间的关系。通过研究发现，中小企业上市公司员工持股与公司成长速度之间呈显着正相关关系，即提高企业员工的持股比例有利于加快公司发展。研究结果为现代公司解决委托代理问题，推动企业快速成长提供一个理论基础。

关键词：员工持股;股权激励;成长速度;实证分析

引言

自19世纪末20世纪初以来，生产社会化的发展和激烈的市场竞争使企业规模越来越大。传统意义上的所有者与经营者合一的业主型企业，已被所有权与经营权分离的现代公司制企业所取代。股东是公司的真正所有者，而经营管理能力作为一种高级人力资本，取代了物资资本成为更重要的生产要素。

随着现代公司制改革的深入，中国上市公司也开始探索用股权激励、员工持股等方式来激发员工的积极性和创造性。但是这种员工持股，即让员工分享这种剩余索取权的激励机制，在实际运用的大环境中，不是一蹴而就的做法。尤其是在中国这种特殊的资本市场环境下，对员工持股和企业成长速度的研究也起步较晚，而且也集中在是否相关的问题上。因此，在这样一个外部环境不够成熟的情况下，如何运用好这一先进公司治理理论，还需要进行不断的探讨和检验。

一、研究现状

关于这员工持股与企业增长之间的关系，西方学术界已经做过较多的实证研究。从20世纪60年代开始，采用实证方法研究薪酬激励与企业绩效之间的关系引起了更多学者的关注，巴罗[1](1990)等人研究了经理人员薪酬和企业规模之间的关系。研究结论表明，经理人员薪酬与企业规模之间存在着强烈的正相关关系。米兰(1995)利用1979—1980年的153家制造业公司的数据研究发现，对CEO的激励薪酬是CEO提高公司绩效的动力;公司绩效与CEO持股比例正相关;外部董事人数较多的公司倾向于较多地使用以股权为基础的薪酬激励制度。霍尔和利伯曼(1998)利用美国上百家公众持股的最大商业公司近十五年的数据，对这些公司的经营者报酬和其相对应的公司业绩之间的关系进行了实证分析。巴哈特和罗恩斯特恩(1998)建立了董事会构成，员工持股与企业业绩的联立方程，并运用敏感性分析考察了联立方程估计的显着性，发现员工股权与公司绩效之间存在显着的非单调性线性关系。

中国国内对这两者之间的研究起步较晚，主要集中在两者是否相关的问题上。袁国良等(1999)以1996年和1997年年报为依据，随机抽取了100家上市公司为样本，对这些上市公司高级员工的持股比例与公司经营业绩的相关性进行了回归分析。刘国亮、王加胜(2000)通过对经理人员持股比例、职工持股比例与公司ROA，ROE，EPS的关系进行研究后认为，公司经营绩效与经理人员的持股份额正相关。吴淑混(2002)研究表明，内部持股比例与公司绩效(总资产利润率ROA)呈显着性倒U型相关关系。湛新民、刘善敏(2003)选用加权平均的ROE值为衡量上市公司的主要经营绩效指标，发现“零持股”比例有上升之势，持股比例与经营绩效有显着性弱相关关系。许承明和蹼卫东(2003 )、张俊瑞等(2003)分别发现公司经营绩效与董事长、总经理的持股呈正相关关系。中国股市具有“股权分置”的特点，中国上市公司的股权分为流通股和费流通股，这就使员工持有的股份存在流通和非流通之分。因此，在可能的情况下应该将这两种股份分开进行研究。

二、研究设计

(一)模型设计

构成企业成长的因素有很多，而且员工持股对于企业成长速度的影响可以体现在很多方面，因而符合多元回归研究的特点。目前国内外文献对于员工持股与企业成长速度关系的研究大多都是对样本进行回归分析，借鉴之前研究的成果，本文采取如下的，多元线性回归模型来研究：

Y=+X+X+DEBT+SIZE+

其中，Y为公司成长速度，X为员工持股比例，X为员工持股比例的平方。DEBT 和 SIZE 为控制变量，分别为公司的负债结构和企业规模。

(二)变量

模型中各个变量的衡量方式分别

企业增长速度主要利用企业的主营业务增长率衡量。主营业务收入增长率是本期主营业务收入与上期主营业务收入之差与上期主营业务收入的比值。主营业务收入增长率可以用来衡量公司的产品生命周期，判断公司发展所处的阶段。本文以反映企业成长指标为独立变量，故选择主营业务收入增长率作为独立变量，直观的反映企业成长速度。

员工持股比例选取高层管理人员持股比例作为替代变量。这一指标也较多地被国内外学者研究采用。我们对高层管理人员的界定是：董事长、独立董事、董事、监事会主席、总经理、副总经理、财务总监等(不重复计算两个职务是同一人的持股比例)。数据计算方法为高层持股总量除以总股本再乘以100。

企业的负债结构采用公司的资产负债率衡量。之前大量的研究(例如Lang和Stulz，1996)都标明公司的资产负债率对公司的成长性或投资都具有显着的影响。

公司规模。公司要发展，首先要形成规模，有了规模会产生效益，因此公司规模的大小对企业的成长速度可能存在潜在的影响。鉴于袁国良、刘明(2000)，李增泉(2000)、魏刚(2000)[4，8~9]等人的文献中均使用总资产的自然对数来衡量公司规模，本文沿袭这一做法，因此在这里同样选用总资产账面价值的自然对数作为衡量公司规模的指标。

(三)数据来源

本文的研究数据来自于中国中小型上市公司2007年的数据资料，我们选择了其中披露了员工持股比例的企业。同时为了保证样本数据的有效性和可用性，我们剔除了被ST的企业以及一些数据不全的企业，共获得有效样本52个(样本中所有的财务数据均来自于国泰安数据库)。