上市公司发行认股权证融资时，往往是将其与股票、债券等搭售发行(有偿或无偿)，加大其股票、债券等融资工具对投资者的吸引力，对公司的融资起到了积极的作用。

论文导读：近年来，全球资本市场上各项衍生性金融商品不断推陈出新，国内市场参与者避险以及解决国有股流通等市场新需求的出现，使得认股权证成为我国证券市场衍生产品创新的品种之一，认股权证再次引起市场广泛关注。上市公司发行认股权证融资时，往往是将其与股票、债券等搭售发行(有偿或无偿)，加大其股票、债券等融资工具对投资者的吸引力，对公司的融资起到了积极的作用。

关键词：认股权证，证券市场，融资

近年来，全球资本市场上各项衍生性金融商品不断推陈出新，国内市场参与者避险以及解决国有股流通等市场新需求的出现，使得认股权证成为我国证券市场衍生产品创新的品种之一，认股权证再次引起市场广泛关注。上市公司发行认股权证融资时，往往是将其与股票、债券等搭售发行(有偿或无偿)，加大其股票、债券等融资工具对投资者的吸引力，对公司的融资起到了积极的作用。

一、认股权证的涵义及分类

认股权证，又称“认股证”或“权证”，属于有价证券，是股票的衍生品。权证实质反映的是发行人与持有人之间的一种契约关系，持有人向权证发行人支付一定数量的价金之后，就从发行人那获取了一个权利。这种权利使得持有人可以在未来某一特定日期或特定期间内，以约定的价格向权证发行人购买或出售一定数量的资产。持有人获取的是一个权利而不是责任，其有权决定是否履行契约，而发行者仅有被执行的义务，因此为获得这项权利，投资者需付出一定的代价(权利金)。权证(实际上所有期权)与远期或期货的分别在于前者持有人所获得的不是一种责任，而是一种权利，后者持有人需有责任执行双方签订的买卖合约，即必须以一个指定的价格，在指定的未来时间，交易指定的相关资产。从上面的定义就容易看出，根据权利的行使方向，权证可以分为认购权证和认沽权证，认购权证属于期权当中的“看涨期权”，认沽权证属于“看跌期权”。按发行主体的不同，权证可分为股本权证和备兑权证。股本权证只有认购证，备兑权证既有认购证也有认沽证，在行权方式上，二者既可以选择欧式行权也可以是美式行权，或者是欧式美式混合行权方式。

二、认股权证的基本特征

(一)认股权证本身不是股票，而是一种“权利证明”，单一的认股权证的持有者不能视为股东，不能享有股东权益，也无权影响公司的现行政策。

(二)认股权证规定有“有效期”，只有在有效期之内，其持有者才有认购新股的权利，过期认股权自动丧失。

(三)认股权证规定有“认股价格”，其持有人在认购新股时，总是按照既定的“认股价格”而不是市场价格认购股票。

(四)认股权证具有价值，在一般情况下，只有股票市价在规定的有效期内上升到认购价格之上，持有人才会认购新股。

(五)认股权证规定有认股比率。即公司在发行认股权证时，规定了每一股认股权证能认购的股票数。免费论文网。具体认购时，需按认股比率执行，不得随意更改。

(六)认股权证一般是股份公司在发行债券或股票时附带发行的，并随原始债券或股票配送。发行完成以后，认股权证可以脱离原始证券而独立上市交易。

三、认股权证在公司融资中的作用

(一)公司对外发行认股权证能够提高融资成功率

1、自中国证监会发布《关于上市公司增发新股有关条件的通知》，提高增发门槛后，据估计，市场上2000家上市公司中，2002 年度符合配股条件的达493家，符合增发条件的达109家，符合可转债融资条件的达289 家，以上总计符合再融资条件的总计达891家。此外，市场上正在接受辅导或接受完辅导，等待IPO上市的公司有1000多家，目前一周仅两家上市的速度难以满足企业的需求，但市场却连这种速度也难以接受。由此可见，企业的融资需求和市场的承受能力之间存在巨大差距，市场面临的扩容压力正逐渐增大，融资成功率也逐渐降低。在这种资本市场竞争日趋激烈的情况下，发行认股权证是提升融资成功率的策略之一。上市公司往往把认股权证与其他证券(如：优先股，普通股，债券)搭售发行，当前证券的投资者能获得未来认购标的股票的选择权，因此加大了股票对投资者的吸引力，有助于发行人顺利实现融资目的。同时认股权证本身的收益也可以抵减发行公司的费用支出。更重要的是发行认股权证能满足企业更多的资金需求。公司现在发行的认股权证等于现在就预约了一批未来新股的潜在认购者。一旦将来投资者行权，公司就能够增加新的股本额，从而增加公司的资金来源。

2、认股权证能增加证券发行的吸引力，促进投资者投资意愿认股权证作为一种融资工具，主要被用来改善其它证券的发行条件。之所以具有吸引力，是因为它赋予投资者一项权利，投资者认购与否比增发或配股拥有更大的自主权，投资者只须承担较小的风险就可以分享上市公司的成长收益。因此，投资者的认购积极性相对来说要高。而上市公司发行认股权证即可获得现金流入(权证金)，如果权证到期仍未被认购，公司发行权证时所获得的资金不须退还;而当权证持有人要求认购时，公司便可以发行股票达到既获得权证金又可以募集低成本长期资金的双重目的。公司还可以发行可转换公司债券、附认股权证特别股以提高投资者的认购意愿，并降低承销等相关费用，节省支出，同时也可获得将来认股时资金的扩张。认股权证不仅在普通的融资中能够充当高效工具，而且在企业战略融资中，采用认股权证进行融资也是常用手段。在公司战略购并活动中，由于对资金的需求量较大，而通过举债方式成本过高且有硬性利息支付约束，因而认股权证是理想的筹资方式。以1991年中信泰富收购20%香港电讯为例，总价值为103亿港币，其中90亿为巴克莱银行组织的银团贷款，另外13亿则由巴克莱与摩根斯坦利发行认股权证融资。

3、认股权证的投资杠杆效应能促进权证发行的成功

根据期权的财务特性，我们知道:期权中蕴涵的权利和义务不对称。拥有期权者的义务是支付期权费，之后获得一个选择权，既可以在有利的条件下实施约定的行为(行使权利)，也可界普认可的抑制管理层过度投资的一个理论方式。但是，过于借助单纯的负债而带来的“破产威胁”，可能会引致相反的问题—投资不足，同样可能会影响股东的长远利益。为解决上述两难境地，可以发行条款设计得当的附认股权证的公司债券，并规定相关的可赎回条款，使得债务有利于阻止管理层过度投资行为时候，认购股份不会发生转换，而当债务过多导致管理层出现投资不足的时候，认股权证被执行以减少公司的杠杆程度，进而缓解投资不足，而这样一种作用是单纯的债务或者股权融资所无法实现的。

(二)低成本的连续融资功能