(二)机构投资者的发展

所谓“机构投资者”(Institutional Investors)，是指以自有资金或信托资金进行证券投资活动的团体，又称团体投资者，是个人投资者的对称。包括投资公司、投资信托公司、保险公司、储蓄银行、各种基金组织和慈善机构等银行金融股东和非银行金融股东。他们从投资者、保险户、储蓄户等方面吸收大量资金，将其中一部分投放证券市场，进行投资活动。相对于个人投资者而言，其拥有巨额资金，收集和分析证券等方面信息的能力较强，能够进行和完成分散投资(严杰，1993)。

20世纪80年代以来，得益于制度环境的改善以及管理层的大力扶持，西方证券市场上以养老基金、保险基金、投资基金为主体的机构投资者获得了迅速的发展。作为一个最有代表性的新兴市场，中国证券市场用十几年的时间走过了发达国家上百年的路程，可谓突飞猛进。2000年，中国证监会提出将超常规、创造性地培养和发展机构投资者作为推进中国证券市场发展的重要政策手段，使得机构投资者在数量上、规模上迅猛增加。按照《中国证券登记结算统计年鉴2008》的数据，1993年，机构投资者的开户总数为2.84万户。到了2008年，机构投资者的开户总数激增为62.67万户;2005年末，机构投资者持有已上市流通A股比例为30.13%。到2008年末，机构投资者的持股比例上升为54.62%。

二、机构投资者抑制关联担保机理分析

在股权相对集中、公司治理结构不完善和外部监管机制薄弱的情况下，中国上市公司大股东的利益侵占行为非常普遍。近年来，中国新闻媒体揭露最多的公司治理问题莫过于大股东掏空。大股东的掏空行径让人触目惊心，中小股东对此无不义愤填膺(高雷、宋顺林，2007)。

作为股东，机构投资者是否有动力抑制关联担保行为?我们认为，对于机构投资者来说，他们起初对于参与公司治理并不积极，习惯于与其他小股东一样“搭便车”。但随着投入资金的增长，其所持股份的规模也越来越大，一旦关联担保造成公司业绩低下，股价下跌，其被套牢之后如果继续“用脚投票”，将损失惨重。所以，当上市公司出现关联担保等侵占中小股东利益的事情时，机构投资者不再简单地将股票卖掉，而是放弃“华尔街规则”，改为“用手投票”，作为忠实股东参与公司治理，采取有效措施积极防御大股东对其利益的侵占。

作为股东，机构投资者是否有能力抑制关联担保行为?机构投资者资金雄厚，且拥有精通专业知识、投资经验丰富的专家以及先进的分析工具和较齐全的分析资料，所以他们有能力对公司价值进行较准确的评估和有效地遏制大股东的利益侵占行为，客观上保护中小投资者的利益。

“胜利股权之争”、“方正科技股权之争”、“招商银行可转债事件”、“中兴H股风波”、“天歌科技系列”、“宝钢股份增发事件”、“清华同方股权分置改革事件”，充分说明中国的机构投资者开始投入到“积极股东”的行列中去，吴敬琏(1994)把机构投资者这种行动称之为“机构投资者的觉醒”。

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