2研究设计与样本数据

　　2.1研究设计
　　通过对资产负债表、现金流量表的财务数据进行研究，对具有针对性、代表性财务比率的分析，研究２００１-２００９年我国上市公司的融资结构，了解其融资活动，进而初步探讨其融资决策、融资政策。研究框架是在“优序融资”理论［８］的启发之下建立的，如图１所示。
　　2.2指标选择
　　针对不同的分析对象，分别选取了具有一定代表性的分析指标，具体的指标及其计算公式如表１所示。
　　2.3样本选择及数据来源
　　以２００１-２００９年为研究窗口，按照证监会的行业分类，根据Ｗｉｎｄ数据库２０１０年３月２２日提供的公司名单，选择２００９年１２月３１日之前在沪、深两市发行Ａ股的机械设备仪表行业、批发和零售贸易行业、电力煤气及水的生产和供应业的上市公司为研究样本，并剔除以下样本：①公开财务报告年数不足９年的公司；②ＳＴ类公司；③主营业务发生重大变化的公司；④公司战略发生重大变化的公司；⑤数据出现重大缺失或异常①的公司；⑥审计意见为无法出具意见、反对意见的公司。
　　最终，分别从１９７家机械设备仪表制造公司、９０家批发零售贸易公司和６４家电力煤气及水的生产供应公司中得到有效样本１１１个、５７个和３６个，共２０４个样本。
　　此外，考虑到数据的连贯性和可比性，所使用的财务数据均取自于未经过调整的合并报表。
　　2.4 分析方法
　　应用Ｅｘｃｅｌ软件计算3个行业从２００１-２００９年各项代表性财务指标，并对3个行业的这些数据进行了描述性统计分析。

　　3实证结果与分析

　　3.1 内部融资分析
　　公司的基本融资渠道包括内部融资和外部融资。内部融资是依靠公司内部产生的现金流量来满足公司生产经营、投资活动的新增资金需求，内部融资包括两种基本方式：一是留存的税后利润，二是计提折旧所形成的资金。由于内部融资的主要形式是税后利润的留存，且计提折旧所形成的资金不涉及复杂的管理问题［９］，所以，主要分析的是内部融资中的留存收益。
　　采用资产负债表中的数据，并使用存量指标——盈余公积与未分配利润之和与总资产的比值，得出如表２所示的结果。
　　从表２中可以看出，近几年3个行业的内部融资比重最高仅为２０．７０％，内部融资在整体的资金来源中所占比例并不高。从行业的角度分析，机械设备仪表与批发零售贸易两个行业的比重均低于１５％，不过从２００１-２００９年，留存收益在总体资金来源中的比重处于比较持续平稳的增长趋势之中：机械设备仪表行业从２００１年的６．６２％上升到２００９年的１４．０３％；批发零售贸易行业从２００１年的６．２１％上升到２００９年的１２．１５％，表明在这两个行业中，内部融资的重要性越来越高，公司加大了从内部融资的力度。而电力、煤气及水的生产和供应业的留存收益在总资产的比重虽然整体上有所波动，但总体是下降的趋势，２００１年其比重为１６．６９％，２００９年已降低到１０．３９％，表明在该行业中内部融资的重要性有所降低，公司逐渐倾向于融入更多的外部资金。