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一、企业财务目标实现的主要障碍影响

企业财务目标实现的障碍既有企业外部因素又有企业内部因素。企业外部因素有系统风险、竞争无序等，本文重点讨论前者。企业内部因素也有多方面，本文认为可以从公司治理和企业组织两个方面分析。

(一)存在系统风险风险按照财务主体是否可以控制分为系统性风险和非系统风险。前者是指最终无法消除的风险，是由企业外部因素引起的，是企业自身无法决定和影响的。系统风险对所有企业、所有筹资投资活动都会产生影响，财务主体不能通过多元化投资来加以分散。这些外部因素包括利率风险、汇率风险、购买力风险、经济周期风险、突发性行业或地区灾害风险、战争风险等。与经济周期密切相关的企业，没有考虑宏观经济运行情况和国家货币政策走向，在利率上升、银根收紧等情况下，盲目上马投资项目，启动融资计划，造成融资成本高启，运行成本上升，投资效率低，直接导致企业无法达到预期的收益目标。利比亚战争爆发数月以来，对中国海外投资项目更是造成了数千亿的经济损失。中国铁建投资沙特轻轨项目亏损达人民币41.48亿元。2010年6月。中钢集团在澳大利亚WeldRange铁矿石项目暂停.具体损失暂无统计。出现上述触目惊心的案例并非偶然，致使企业遭受严重损失，甚至倒闭破产，企业财务目标无法实现。

(二)公司治理结构存在问题公司治理根本目的在于实现公司企业财务目标.所要解决的主要是所有权和经营权分离条件下的代理问题。根据公司治理结构不同，代理问题主要表现为三种情况：在股权分散情况下.分散的小股东与经理层之间存在利益冲突fBerle&Means，1932;Jensen&Meckling。1976;Grossman&Hart，19861：

在股权集中情况下，若公司的高层管理者由控股股东指派，内部人与外部人之间存在利益冲突(LLSV，1999，2000，2002;Claessenseta1.，2002;Fac—cio&Lang，2002);在股权集中情况下，若公司的高层管理者独立于控股股东，控股公司(或大股东1、经理层和小股东三者之间存在利益冲突(Shleifer&Vishny，1986;H0lderness，2003)。由于所有者与经营者作为两个独立的利益主体和财务主体客观存在着.加上信息不对称因素的影响，经营者很有可能背叛股东的利益去寻租.产生代理成本f干胜道，2006)。股东对管理层监控失控，大股东控制权与管理层股权激励之间存在显着冲突股东会、董事会和管理层三者之间相互制约、相互平衡，应该有一种监管作用贯穿其中，但我国企业这三者大部分重合，形成没有监管的绝对权力.公司治理安排失当会引发财务决策风险，导致内部人控制或者股东不恰当地干涉企业，掏空企业，影响企业可持续发展。我国股权分置改革完成后，国有上市公司存在内部人控制、股东基本上被架空现象。控股股东与中小股东、投资性股东、投机性股东，在股权激励、配股、分红、多元化投资、并购等问题上存在分歧，股东之间的企业财务目标就会不一致;“一股独大”现象依然存在，大股东与中小股东在企业投资决策、融资决策、经营决策等方面为了各自的利益而矛盾重重;上市公司遭遇举牌并非新鲜事，股东与股东之间，为了争夺控制权，股东疏于对管理层监督，淡化、偏离企业财务目标。在所有权与经营权分离的状况下，股东远离企业和企业管理层。企业制定再好的企业财务目标，都要通过管理层付诸实施，企业管理层的效率，才是绝对效率，但管理层和股东之间存在信息不对称，管理者本身对股东有二心，主观上不努力，私心作祟，存在道德风险，热衷构建“个人帝国”，在职消费，代理成本上升，严重偏离企业财务目标。